低利率時代下，隨著債市震蕩持續加劇，越來越多的資金將目光投向了固收增強產品。目前，西部利得基金總經理助理、固定收益投資總監嚴志勇和他所帶領的團隊在固收增強策略方面的探索已頗具成效，股票、可轉債、量化等多元增厚方式構建起了相對完善的投資體系。
近期嚴志勇在接受中國證券報記者專訪時，分享了當前的大類資產配置觀點。在他看來，債市大幅調整后，可以把握防守反擊的機會，杠桿套息策略的優勢正逐步顯現。可轉債的調整更多是來自于權益市場的結構分歧和機構短期的行為擾動，波動或提供了配置窗口。
杠桿套息策略優勢顯現
(資料圖片僅供參考)
相比去年的上漲行情，今年以來債市震蕩明顯加劇，使得不少投資者的持有體驗大打折扣。
嚴志勇坦言，今年債券市場不僅缺乏收益率趨勢性下行的機會，而且回調和波動幅度也顯著擴大。尤其是下半年以來，以“反內卷”政策為契機，國內權益資產迅速上行，風險偏好普遍抬升，在“股債蹺蹺板”效應的影響下，債券市場回調顯著。
雖然風險偏好的抬升對債市形成了明顯的壓制作用，但嚴志勇對于后續的債市環境并不悲觀：“當前基本面對于債市仍有支撐，貨幣政策仍保持適度寬松，長期來看，債券收益率很難長期偏離基本面和流動性。9月以來，權益資產在快速上漲后進入高位震蕩區間，債券資產受到的壓制可能會逐步減弱，此前顯著回調的債券資產或重新成為投資者的選擇。”
由于缺乏趨勢性機會，且債市波動較大，在債市投資難度激增的情況下，嚴志勇更傾向于采取防守反擊、控制回撤的投資思路。
在債券資產普遍經歷大幅調整之后，嚴志勇提示，杠桿策略的優勢正在逐步顯現，中短端品種負carry（在債券投資中，債券的票息收入低于其融資成本）的問題得到了緩解，在缺乏資本利得補充的情況下，杠桿套息策略或以穩定性占優。
嚴志勇認為，對于長端品種來說，雖然缺乏趨勢性機會，但仍具備區間交易的價值，可以在當前的大幅波動中把握交易機會，適當增厚收益。
看好可轉債配置機會
在低利率及債市震蕩加劇的背景下，單純的純債資產愈發難以滿足投資者對于穩健收益的訴求。固收增強產品借此機會迅速打開市場，通過在純債資產的基礎上配置部分股票、可轉債等權益資產以補充收益來源，正成為越來越多投資者的選擇。
嚴志勇觀察到，由于現階段債券資產的收益率顯著下行，對于基金管理人而言，如何確保在偏低的回撤下實現較好的收益增強，難度明顯提升。在收益增強部分，除了傳統的可轉債、股票之外，目前已經涌現出商品資產、量化手段、指數工具等多種增厚方式，行業正在探索更加創新化、多元化的收益增強來源。
“西部利得基金在固收增強產品方面進行了卓有成效的探索，目前從低波、中低波到高波策略均有覆蓋，爭取收益增厚的手段包括可轉債、股票、可轉債加股票、量化等多種方式，構建起了相對完善的固收增強投資體系，以便于滿足不同風險收益特征投資者的投資需求。”嚴志勇介紹。
嚴志勇表示，可轉債增厚策略今年以來持續受到市場的關注和歡迎：“雖然目前可轉債資產的平均價格和轉股溢價率來到了近幾年的高位，賠率可能有所下降，但目前來看，可轉債的調整更多是來自于權益市場的結構分歧和機構短期的行為擾動，波動或提供了配置窗口。”
據悉，擬由嚴志勇管理的西部利得雙季享6個月持有期債券正在發行中。嚴志勇介紹，此次新產品的定位是采用固收加可轉債的低波固收增強策略。其中，固收部分在控制信用風險的前提下，以優質的中高等級信用債配置為主，同時以少部分倉位參與長端利率債的波段交易；增強部分以少部分可轉債倉位爭取實現收益增厚，標的將主要選取兼具勝率和賠率的平衡型可轉債。
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